美联储加息在即，后续动作引发市场关注

9月11日，根据华尔街见闻的报道，美国8月的核心消费者价格指数（CPI）同比增长2.4%，这一数据为五年半来的最低水平，环比增幅达0.3%，超出市场预期，且创下了四个月以来的最大涨幅。紧接着，“新美联储通讯社”的记者Nick Timiraos发表文章指出，市场普遍认为美联储将在下周进行三年来的首次加息，但更为复杂的问题在于加息后的政策走向。由于美联储内部几乎没有人认为仅仅加息25个基点可以有效抑制通胀，因此，如果美联储决定加息，将传递出当前利率水平偏离合理范围的信息，而市场的调整将不是一次性的。根据最新的数据，目前投资者预计，到明年6月，美联储将至少加息三次，这一预期已高于先前的两次预期，而9月加息的概率飙升至90%。与此同时，美联储在政治层面也面临来自政府的压力。特朗普总统曾明确反对加息，表达了对新任主席沃什带来较低利率的期待，而副总统万斯则表示欢迎美联储在利率方面的配合，财政部长贝森特也认为近期的通胀主要来源于供给链问题，因此不应在此时收紧政策。

Timiraos提到，自1990年代以来，美联储仅在1997年有过“加息一次即止”的先例。前美联储副主席Richard Clarida表明，如果在下周加息，肯定不会是一锤子买卖，后续必然会有更多措施。沃什本人在7月的表态也显示出，他认为美联储并不擅长对经济进行“微调”。分析人士指出，持有这一怀疑态度的主席，不太可能在加息25个基点后就宣告任务完成。美联储理事沃勒同样强调，仅在一次会议上加息25个基点并不足以将通胀拉回到2%的目标。

市场对于9月会议是否加息曾有分歧，但周五公布的通胀数据打破了这种均衡。此前官员们预计，随着关税效应消退，下半年的通胀将会下降，6月和7月的数据显示也支持了这一判断。然而，8月的数据显示，核心消费价格意外强于预期，同时就业数据的好转和油价由于波斯湾紧张局势而飙升，使得情况发生了逆转。Lewis指出，8月的通胀数据简直是“压垮骆驼的最后一根稻草”，这让市场开始将9月会议的意义从“单次决策”上升到“政策路径”的起点。旧金山联储主席Mary Daly提出，美联储所面临的选择，是处于两种经济情景之间：一种是此前两年的冲击逐渐消退，现行政策足以将通胀压制；另一种是冲击持续叠加，通胀继续扩散，美联储需要远超25个基点的更大幅度调整。虽然她在8月初仍认为第一种情景是最可能的，但两种情景的可能性已逐渐接近。

沃什在杰克逊霍尔年会的主旨演讲中指出，利率显然处于错误的水平。尽管他未能证明当前的借贷条件正在抑制经济活动，但他承认6月和7月的通胀数据并未让他相信底层趋势有所好转。这种逻辑引发市场的疑问：利率究竟需要提高到什么水平？美联储主席通常会通过说明加息的政策目的是“重新校准”、“预防性操作”或“风险管理调整”来引导市场的预期，而无需明确承诺后续的政策路径。然而，沃什长期以来对前瞻指引持抵触态度，认为这种指引限制了央行的政策灵活性。BNY Investments的首席经济学家Vincent Reinhart警告称，缺乏指引可能导致市场对单次加息的解读出现过度揣测的风险。他表示，鹰派官员对通胀的看涨理由充分，如果没有预先的铺垫，政策的行动可能会被无限放大。

Timiraos进一步指出，支持早行动的美联储官员从不同方面加强了加息的逻辑。圣路易斯联储主席Alberto Musalem上月在一次演讲中表示，“更早、更渐进的加息比潜在的更晚、更突然的大幅调整要优越。”他在7月的会议上已表示支持加息。这样的观点不仅基于过去三个月的数据，还关注未来的风险：如伊朗战争导致柴油价格上涨，这一影响尚未在航运网络中得到充分传导；新一轮关税即将生效；人工智能基础设施的快速扩张正在加剧电力及科技供应链的压力；股市高企持续支撑消费需求。Musalem明确表示，未来12至18个月内通胀显著高于美联储目标的概率已经超过通胀回归2%目标的机会。美联储依然拥有一个塑造市场预期的工具，即每季度发布的官员经济预测，其中包含官员对未来利率路径的匿名判断。在6月的会议上，沃什拒绝参与提交点阵图的预测。Point72资产管理公司的首席经济学家Dean Maki预计，本次预测“将释放超出寻常的信号”。Maki表示，如果沃什明确表示此次加息是在“收回去年部分降息幅度”，市场将会解读为未来可能还会有加息的空间。